困境、人性与逆向投资

最近重新研究逆向投资，又正逢我的人生行至低谷期，人生的列车又一次偏离了俗世正轨，不知会驶向何处，所以想通过对逆向投资的再次研究，激励自己，希望自己能顺利走出人生困境吧！

重温了邓普顿的逆向投资方法，邓普顿是美国证券史上非常有名的逆向投资大师，非常善于在公司陷入困境时捕捉投资机会。他最有名的投资案例就是他在二战以后，对日本长达30年的投资。

日本在二战以后成为了战败国，在美国的限制加扶持下，经济逐步恢复，在当时的全球经济分工中，日本只能去生产一些低廉的制造品，但这也阻止不了日本公司业绩的节节高升。

(资料图片仅供参考)

虽然日本公司的业绩很好，但股票市场上公司的估值却是美国同类型公司的两折，由于当时日本的股市有一个规定，国外资金对日本进行投资之后限制流出，再加之美国投资人对日本战败国的偏见，所以美国本土投资人对日本鲜有投资，但邓普顿却敏锐地发现，日本人非常有进取心、严谨且努力，再加上日本上市公司的估值确实相当的便宜，于是他私人大量地购入了日本公司的股票。

此后日本的经济崛起，一跃成为了世界第二大经济体，日本股市又取消了限制国外投资资金流出的规定，全球资金开始陆续进入日本资本市场，而在这时邓普顿却获结了自己在日本的投资，赚得盆满钵满。

如果去观察那些身处困境后能如同凤凰般浴火重生的公司，他们都有一些共同的特点：首先他们处于一个还有市场前景的行业；其次当下的行业困境只是暂时的；第三公司在行业困境时并没有萎靡不振，而是积极地在做一些改变公司经营困境正确的事，这些事情可能短期内不会让公司的业绩得到显著的提升，但在未来行业恢复后，却会比其他公司先走出困境，获得发展的先发优势。

然而，实际上一个行业或一家公司在陷入困境时，股价跌跌不休，其中的投资者身陷恐慌情绪当中，如果继续持有股票，在精神上难免会感觉痛苦，“卖出股票”就变成了顺人性的选择。一名原本的潜在投资者，也会因为公司深陷困境而选择不再投资。

可往往投资做得好，都是逆人性的，所有的超额收益都是在股票无人问津时买入，在人声鼎沸时卖出。在此过程中，投资人最需要的仅仅只是等待投资逻辑兑现，过滤掉一切杂音，无视掉市场上无聊的投票，也不要去羡慕短期获得较高收益的其他投资人，然后坚定不移地执行自己的投资策略，赚自己认知范围内的钱。

一名偏好投困境反转公司的价值投资者本质上是一个乐观主义者，在公司身处困境的黑暗隧道中，通过观察公司的一举一动，坚信公司能够走出困境并且再现荣光。

而在当下，全球股市节节高升时，只有A股和港股还处于低潮期，特别是港股在去年10月、11月份跌幅接近2008年金融危机的最低点后，虽然今年初有反弹，却一直没有迎来投资者期盼的V型反弹。

其实这和中国的经济是有相关的，虽然从去年疫情反复以来，今年中国经济开始逐步复苏，但前路依旧艰辛，房地产行业爆雷、消费萎靡、18到24岁的青年人失业人口占比达到22%，网上充斥着被公司裁员的各种消息，很多单位和个人都在进行资产负债表的缩表动作，时代的一粒尘埃落在一个人身上就是一座大山。

但正是因为经济恢复曲折，我国的货币政策并没有随着美国的加息而加息，而是采取了更加宽松的货币政策，市场上的流动性还是比较充裕，反而更有利于股市。而在当下还处于低潮期的港股谁说不是全球股市的价值洼地，值得投资呢？

前段时间，因为要算通过港股通买入腾讯的费用，仔细了解了一下通过港股通投资港股的收费，港股通交易费用包括佣金、印花税、交易征费、交易费、交易系统使用费和股份交收费等多个方面。

其中，佣金是券商收取的，不超过成交金额的千分之三，起点5元人民币；印花税是印花税署收取的，按照成交金额的0.1%计收，港交所又提到0.15%最低一元港币；交易征费是证监会收取的，按照成交金额的0.003%计收；交易费是港交所收取的，按照成交金额的0.005%计算，买卖双边都会收取；交易系统使用费是港交所收取的，每笔交易0.5港币；股份交收费是香港结算收取的，按照成交金额的0.002%，每笔最低2元港币，最高100元港币。如此高额的收税，这也是港股失去活力的原因之一吧！

今年在美股，科技公司因为AI引爆了上涨狂潮，上半年A股市场上AI相关概念股也涨势喜人。但在港股市场上，作为中国最有希望开发出“赢者通吃”大模型的互联网大厂，股票走势却不尽如人意。

拿同是社交网络起家的$腾讯控股(00700)$ 和$Meta(META)$ 对比，一个PE15倍，一个PE35倍，差距在2.33倍。我唯一能够确认的是随着后疫情时代的到来，中国全力发展经济，腾讯的业绩也将重新恢复增长。即便赚不了市场情绪的钱，腾讯的股价也会同步随着业绩抬升，本分地赚企业业绩增长的钱，才是一个投资者的正确姿态吧！又或期待港股市场的税费规则改变，迎来港股市场的春天!

我曾看过诗人木心的一部纪录片，木心出身富裕的地主家庭，曾三次被捕入狱 ，在狱中，他写下了大量的手稿，以此来渡过苦难的日子，心中有光的人，始终会在黑暗中看到“光”，在文革结束后，他被释放出狱，然后去了美国，凭借着超高的艺术文学修养后来成为了中国当代著名的画家、文学家、诗人。

人生从来不是一帆风顺，我很庆幸在我人生当下的低谷期，还有自己热爱的投资，还有香草山可以安放自己的精神信仰，我还能看到黑暗隧道尽头的光照亮前行的路。也希望读文章的你，看到中国资本市场美好的未来！

温馨提示：投资有风险，入市须谨慎，本文不构成任何投资建议！

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